方正证券-上机数控-603185-高端装备降本提效 积极推动硅材料一体化-220428

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  2022年一季度，公司实现营业收入56.74亿元，比上年同期上升253%；实现归母净利润6.48亿元，同比增长106%；实现扣非归母净利润5.13亿元，同比增长68%。（慧博投研资讯）高端装备业务提效降本，获批量订单。公司定位于高端智能化装备制造领域，是一家专门干精密机床的研发、生产和销售的高新技术企业。2021年，公司销售光伏专用设备102台，同比减少41%，销售通用磨床289台，同比减少14%。公司自主研发的WSK060S碳化硅切片机，因其高精度高刚性的结构设计，高线速高负荷运行的稳定性控制技术，得到了客户的广泛认可。公司一直在优化其工艺流程，在提高切片质量和效率的同时降低了切片综合成本。目前已获得了天科合达、河北同光、露笑科技等半导体行业优质公司的批量订单。

  积极扩产单晶硅业务，打造新增长点。2019年，公司通过全资子公司弘元新材进一步拓展光伏单晶硅生产业务，致力于打造“高端装备+核心材料”的双轮驱动模式，逐渐完备公司在太阳能光伏产业链的布局。2021年，公司完成了三期拉晶及切片项目的建设。截至目前，公司单晶硅已形成30GW的拉晶产能，并配套建设了切片产能。报告期内，公司单晶硅业务实现出售的收益107.53亿元，同比增长294%，产销率达到92.10%。2021年，公司销售单晶硅45,525.39吨，销量比上年增加145.62%。同时，为进一步强化供应链的安全性，公司积极布局硅料业务。报告期内，公司与江苏中能硅业科技发展有限公司签署协议，拟共同投资建设10万吨颗粒硅及15万吨高纯纳米硅生产项目。2022年2月，公司与包头市固阳县人民政府签署协议，拟在内蒙古包头市固阳县投资建设进行年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅生产项目。项目分为二期具体实施，第一期设计产能为8万吨高纯工业硅及5万吨高纯晶硅。目前，第一期项目已经开工建设。

  部分业务位于内蒙古，享有地域发展优势。公司积极做出响应国家西部大开发政策，于地处蒙西经济区的内蒙古包头市投资了单晶硅生产业务，在税收优惠、人力及能源成本等方面存在竞争力。包头市作为内蒙古光伏产业集群的重点城市，近年来持续引进光伏企业，已慢慢地发展为全国领先光伏产业基地，公司单晶硅生产业务位于包头市青山区，可充分的发挥产业集群的协同效应。

  投资评级与估值：公司立足高端装备，积极拓展硅片产能，涉足硅料环节，打造新的增长点。预计公司2022-2024年归母净利润分别为21.06、38.83和46.36亿元，EPS分别为7.65、14.11和16.84元，对应PE分别为15、8和7倍，给予“推荐”评级。

  风险提示：行业政策风险，产品或技术替代的风险，原材料价格波动风险，市场之间的竞争加剧风险。

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